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質(zhì)量箴言

　　雅戈?duì)栆詧?jiān)持“做全球服裝制造業(yè)的標(biāo)桿”的奮斗目標(biāo)和“一針一線總關(guān)情”的質(zhì)量精神，創(chuàng)建了“三維度四層次”的質(zhì)量責(zé)任體系，形成了符合企業(yè)實(shí)際的“12345”質(zhì)量工作模式。通過(guò)品牌文化引領(lǐng)、品牌創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、品牌品質(zhì)保障的“三全”質(zhì)量管理模式實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，浙江高檔模特道具批發(fā)/杭州櫥窗展示模特

引領(lǐng)中國(guó)服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　2013年12月16日，中國(guó)質(zhì)量領(lǐng)域最高政府性榮譽(yù)———首屆中國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)舉行頒獎(jiǎng)儀式。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司以第四名的成績(jī)榮獲中國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)提名獎(jiǎng)，成為全國(guó)服裝行業(yè)唯一獲此殊榮的企業(yè)。

　　作為國(guó)內(nèi)最大的服裝類企業(yè)之一，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司曾一度被浙江資本界戲稱為“最不務(wù)正業(yè)”的企業(yè)，近日，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱雅戈?duì)?總經(jīng)理許奇剛在接受媒體采訪時(shí)表示，雖然近年來(lái)雅戈?duì)柹孀愣嘣?jīng)營(yíng)，但是雅戈?duì)柺且苑b起家，也會(huì)一直把服裝作為主業(yè)來(lái)發(fā)展。

　　雅戈?duì)柌粌H是這樣說(shuō)的，也是這樣做的。2013年6月，雅戈?duì)柾说袅藘煞贾菔猩昊ò鍓K地塊，外界普遍認(rèn)為，此舉顯示出其集中更多力量做主業(yè)的勇氣和決心。

　　品牌文化引領(lǐng)自我超越

　　從產(chǎn)品制造者轉(zhuǎn)變成品牌文化創(chuàng)造者，是雅戈?duì)柕哪繕?biāo)之一。浙江高檔模特道具批發(fā)/杭州櫥窗展示模特

早在2009年，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)董事長(zhǎng)李如成就提出，要從技術(shù)密集型向藝術(shù)創(chuàng)意型企業(yè)轉(zhuǎn)身，把雅戈?duì)枏姆b工廠轉(zhuǎn)型打造為“創(chuàng)意創(chuàng)造的文化藝術(shù)世界”。

　　目前，雅戈?duì)柫笃放菩纬闪烁髯郧逦钠放贫ㄎ?，產(chǎn)品風(fēng)格突出，主打品牌YOUNGOR突出功能性 高端品牌MAYOR旨在打造中國(guó)的量身定制品牌，內(nèi)涵低調(diào)奢華 GY品牌以時(shí)尚風(fēng)格構(gòu)筑年輕人的概念世界 CEO代表英倫海岸風(fēng)情 HANP健康、環(huán)保，清新淡雅源自天成 Hart Schaffner Marx則傳承美式休閑風(fēng)。

　　為提升六大品牌的文化內(nèi)涵，雅戈?duì)栠€專門成立了寧波雅戈?duì)枬h文創(chuàng)意藝術(shù)設(shè)計(jì)有限公司，該公司的主要職能就是根據(jù)六大品牌不同的產(chǎn)品定位和目標(biāo)消費(fèi)群，來(lái)負(fù)責(zé)現(xiàn)有店鋪的整修和未來(lái)新開(kāi)店鋪的整體裝潢。

　　人才是品牌文化發(fā)展的動(dòng)力內(nèi)源之一，基于此，雅戈?duì)柕牧笃放乒ぷ魇曳e極培育優(yōu)秀設(shè)計(jì)人才，與日本、歐洲等一流設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)合作，在意大利等國(guó)籌建了設(shè)計(jì)中心，采集行業(yè)時(shí)尚前沿信息，吸收最新設(shè)計(jì)理念。這些努力為雅戈?duì)枎?lái)了顯著的成效，近年來(lái)雅戈?duì)枃?guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售勁增，銷售額年均增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)額增長(zhǎng)超過(guò)38%，“5年內(nèi)完全可以再造一個(gè)雅戈?duì)枴毖鸥隊(duì)柨偨?jīng)理李如剛說(shuō)。在品牌文化的引領(lǐng)下，雅戈?duì)栒鸩綄?shí)現(xiàn)自我超越，展現(xiàn)出中國(guó)服裝品牌在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的積極姿態(tài)。

　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)催生核心優(yōu)勢(shì)

　　進(jìn)入雅戈?duì)枺銜?huì)為它的龐大而吃驚：上游紡織城，中游服裝城，下游旗艦店，仿佛是一艘航空母艦。雅戈?duì)柲壳耙呀?jīng)建立了從原料、面料、成衣、銷售等一整條垂直的服裝產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品品質(zhì)和研發(fā)能力已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。憑借垂直產(chǎn)業(yè)鏈的核心優(yōu)勢(shì)，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)了一個(gè)又一個(gè)技術(shù)創(chuàng)新突破。

　　HP整理棉免熨襯衫、納米+VP的免熨襯衫、DP免熨襯衫……，雅戈?duì)柕囊r衫產(chǎn)品層出不窮，尤其值得一提的是，DP免熨襯衫經(jīng)多次水洗后仍能保持優(yōu)良的抗皺免熨效果，飽滿的手感、優(yōu)良的透氣性、吸濕性同時(shí)還具備出色的布面光澤度。

　　做出別人做不出來(lái)的成衣，提高產(chǎn)品的附加值，是雅戈?duì)柨萍紕?chuàng)新的思路。雅戈?duì)栐谖鞣媪仙弦策M(jìn)行了類似的研究，開(kāi)發(fā)出免燙抗皺的西服面料?！拔覀冏龀鰜?lái)的抗皺西服浙江高檔模特道具批發(fā)/杭州櫥窗展示模特

，一套價(jià)格要4000多元，普通西服價(jià)格只有2000多元。”李如成表示。

　　創(chuàng)新的路上，沒(méi)有終點(diǎn)。如今，雅戈?duì)栐跐h麻產(chǎn)品上的開(kāi)發(fā)已經(jīng)取得了令國(guó)際同行矚目的成就。曾有意大利的同行表示，他們花了20多年研發(fā)這個(gè)領(lǐng)域，如今中國(guó)企業(yè)已經(jīng)走在了前面。

　　品質(zhì)先行保障航母遠(yuǎn)航

　　對(duì)于擁有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有確保全產(chǎn)業(yè)鏈的高品質(zhì)，才能讓產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到全面發(fā)揮。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，高品質(zhì)正在成為雅戈?duì)柕牧硪粡垺懊薄?

　　在雅戈?duì)栔鸩叫纬梢云放品b經(jīng)營(yíng)為龍頭的紡織服裝垂直產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)程中，“品質(zhì)先行”始終是其核心戰(zhàn)略。據(jù)記者了解，目前，成熟完備的質(zhì)量控制體系貫穿著雅戈?duì)栙|(zhì)量管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，在全面質(zhì)量管理思想指導(dǎo)下，雅戈?duì)枌?shí)施PDCA循環(huán)模式，貫穿面輔料檢驗(yàn)、制品質(zhì)量控制、出廠檢驗(yàn)等全部生產(chǎn)過(guò)程，對(duì)面輔料均實(shí)行“全檢”制度，對(duì)半成品“道道把控、全程監(jiān)督”，并通過(guò)“成品全檢”制度，確保最終成品一次性檢驗(yàn)合格率≥98%，出廠抽檢合格率達(dá)到100%。

　　雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)兼總裁李如成說(shuō)，服裝才是雅戈?duì)枴皠?chuàng)國(guó)際品牌鑄百年企業(yè)”的基礎(chǔ)。據(jù)公開(kāi)資料顯示，如今，雅戈?duì)枔碛袊?guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心1家、省級(jí)技術(shù)中心3家，獲得授權(quán)專利51項(xiàng)、國(guó)家火炬計(jì)劃和國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品項(xiàng)目20項(xiàng)，已形成以品牌服裝為龍頭、以創(chuàng)新帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈，其主打產(chǎn)品襯衫、西服連續(xù)多年保持我國(guó)市場(chǎng)綜合占有率第一位。雅戈?duì)栠@艘名副其實(shí)的紡織服裝行業(yè)航母正在向著“做全球服裝制造業(yè)的標(biāo)桿”的奮斗目標(biāo)揚(yáng)帆遠(yuǎn)航。

13年終端低迷和主動(dòng)調(diào)整導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)降幅較大。1月27日公司公布13年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司全年銷售收入與凈利潤(rùn)分別同比下降20.23%與33.26%。零售持續(xù)低迷再加上暖冬與春節(jié)的提前對(duì)公司冬裝銷售帶來(lái)不利影響，電商收入的快速增長(zhǎng)部分彌補(bǔ)了線下業(yè)務(wù)下滑。13年四季度公司回收較多渠道庫(kù)存，收入沖減及存貨減值準(zhǔn)備的增加使第四季度公司收入和凈利潤(rùn)同比下滑51.86%與98.96%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，這也是公司業(yè)績(jī)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的最主要原因。

　　直營(yíng)表現(xiàn)好于加盟，整體收入下滑與剛性費(fèi)用支出使期間費(fèi)用率明顯上升。浙江高檔模特道具批發(fā)/杭州櫥窗展示模特

我們預(yù)計(jì)13年公司直營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，加盟收入由于訂貨額的減少同比出現(xiàn)大幅下滑，全年預(yù)計(jì)門店數(shù)量為凈減少。由于收入的大幅下降與租金、人工費(fèi)用等剛性支出的影響，公司的期間費(fèi)用率顯著上升，進(jìn)一步拖累了盈利增速。

　　男裝整體調(diào)整晚于行業(yè)，預(yù)計(jì)最早有望于15年開(kāi)始復(fù)蘇。男裝行業(yè)調(diào)整始于2013年初，經(jīng)過(guò)一年的去庫(kù)存及渠道調(diào)整措施，行業(yè)庫(kù)存壓力有所減輕，各品牌營(yíng)運(yùn)質(zhì)量得到一定改善，但主動(dòng)調(diào)整與經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型成效尚不明顯，預(yù)計(jì)14年男裝行業(yè)去庫(kù)存及渠道調(diào)整的過(guò)程仍將繼續(xù)，行業(yè)最快有望于15年開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

　　2014年公司主業(yè)仍面臨不小壓力。公司之前召開(kāi)的14年春夏訂貨會(huì)預(yù)計(jì)出現(xiàn)雙位數(shù)的下降，我們預(yù)計(jì)即將召開(kāi)的14年秋冬訂貨會(huì)同比下降是大概率事件，因此預(yù)計(jì)全年主業(yè)收入與盈利仍將有所下滑?？紤]之前公告投資理財(cái)額度的增加和品種的拓寬，我們預(yù)計(jì)投資收益有望部分彌補(bǔ)主業(yè)盈利上的下降。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)及訂貨會(huì)情況，我們下調(diào)了公司近3年渠道擴(kuò)張速度和同店增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別0.50元、0.52元和0.60元(原預(yù)測(cè)為0.68元、浙江高檔模特道具批發(fā)/杭州櫥窗展示模特

0.77元和0.94元)。參考可比公司估值水平，維持公司2014年15倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格7.80元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)公司股價(jià)催化劑來(lái)自于2015年的盈利復(fù)蘇預(yù)期，同時(shí)考慮到公司充沛的資金，建議關(guān)注未來(lái)公司在行業(yè)整合方面可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。